中國陷入「死亡螺旋」？通縮風暴如何解除？

近年來，中國正面臨日益嚴重的通貨緊縮壓力，導致經濟增長放緩，這也對政府的宏觀經濟政策形成挑戰。

研究顯示，通縮現象主要源於三大因素：內需疲軟、產能過剩、高企的債務水平。這些問題不僅影響中國國內經濟，還可能對全球市場造成影響。

內需疲軟：消費者信心不足，經濟復甦受阻

自新冠疫情爆發後，中國消費者的信心遭受重創。由於對未來經濟環境的不確定性加劇，許多家庭選擇增加儲蓄，而非投入消費市場。根據數據顯示，2024年上半年中國家庭銀行存款總額增加了14.26萬億元人民幣，比2023年同期的12萬億元還要高。這說明消費者在可支配收入方面仍然變得更加謹慎，傾向於存錢而非花錢，顯示出消費信心尚未恢復。

此外，中國的青年失業率在2024年11月為16.1%，許多年輕人仍然找不到穩定工作，部分轉向兼職或自由職業，這導致他們消費能力與意願下降。由於年輕人是消費市場的重要驅動力，他們的支出減少對零售、服務、旅遊等行業構成打擊。企業銷售額下降後，也影響到投資與生產，進而形成惡性循環。

除了個人消費減少，房地產市場的疲軟也是內需低迷的一大因素。房地產是中國經濟的重要支柱，過去佔GDP的比例接近30%，但由於市場信心低迷，房價持續下跌，許多購房者選擇觀望。這使得房地產市場的低迷進一步抑制相關產業的發展，例如建築業、家電行業和裝修業，導致經濟復甦更加艱難。

產能過剩：供給遠超需求，企業利潤下滑

中國經濟長期依賴投資驅動，企業和政府不斷擴張產能，期望促進經濟增長。可這種模式導致了某些行業的供過於求，即便價格調降，企業盈利能力依然薄弱，進而影響整體經濟。

以太陽能產業為例，中國是全球最大的太陽能板製造國之一，該產業吸引了大量投資，但由於生產過剩，產品價格持續走低。2024年，幾家主要的太陽能公司報告稱，其利潤大幅縮水，甚至出現虧損，導致企業無法擴大投資，甚至不得不裁員或關閉部分生產線。

產能過剩的另一個影響是企業投資回報率下降。根據統計，中國的投資佔GDP的比重高達42%，遠高於世界平均水準。然而，過度投資導致資源錯配，許多工廠和基礎設施建設後無法產生預期效益，這對整體經濟增長構成壓力。

高債務水平：房地產與地方政府財政危機加劇

中國經濟長期依賴房地產和基礎設施投資來推動增長，這種模式導致地方政府和房地產開發商累積了巨額債務。近年來，由於房地產市場低迷，房企債務問題加劇，使得經濟下行風險進一步上升。

2023年，中國知名房地產開發商碧桂園（Country Garden） 因無法按時支付2.25億美元的債券利息，引發市場對該企業債務違約的擔憂。這類事件導致購房者擔心買房後可能無法交屋，因此選擇暫緩購房計劃，更進一步打擊了房地產市場的復甦。

與此同時，中國地方政府的債務問題也變得嚴峻。地方政府過去主要依賴賣地收入來獲得財政收入，但由於房地產市場不景氣，土地出讓金收入也大幅減少，許多地方政府面臨資金短缺的問題。這使得該地區無法像過去那樣進行大規模基礎設施投資，進一步影響經濟增長。

當房地產市場下滑、地方財政吃緊時，銀行的呆帳風險也會上升，金融系統壓力也同步增加。企業與家庭因經濟環境不佳而無法按時還款，更進一步拖累經濟。

政府的應對政策與挑戰

中國政府意識到通貨緊縮的風險，目前已經採取了一些措施來刺激經濟，包括降息、放寬貸款限制、減稅等。可這些政策的效果有限，目前根本問題仍未解決。

專家建議，中國政府應該加大對教育、醫療、社會福利和公共住房的支出，優先提高居民的可支配收入，從而刺激內需。例如，提高醫療保障能夠減少居民對未來的不確定性，進而促進消費。

此外，政府還需要調整經濟結構，逐步減少對房地產和基礎設施的依賴，並鼓勵科技、綠色能源、數字經濟等新興產業的發展，進而促進持續增長。

然而，短期內中國仍將面臨諸多挑戰，特別是在全球經濟放緩、外需減少、地緣政治風險等因素的影響下，擺脫通縮並非易事。

我們怎麼看?

國家經濟一直都是牽一髮而動全身，再加上目前美國發動的貿易戰，想要夾縫求生更加困難。個人淺見，是否有更大力度的振興方案來刺激市場消費，雖然人口眾多，執行上有一定難度，但若實施，也許會有轉機。

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